【摘要】：

1、公司是国产软件业的标杆，生态建设趋于完善且技术实力雄厚。

2、获得大股东的战略关注度，完成中标软件和银河麒麟的整合。

3、“本质安全”生态建设逐步完善，信创市场竞争力开始凸显。

4、信创工程提速，麒麟操作系统面临发展契机。

5、评级预测：成长性突出；给予推荐的投资评级。

一、【公司简介】

中国软件是中国电子信息产业集团（简称中国电子、CEC，下同）旗下子公司，也是国内领先的综合 IT 企业，在基础软件、专用软件开发以及系统集成服务等方面有着较强的竞争优势，是国内信息技术应用创新（简称：信创，下同）的核心企业。近年来，公司开始发力行业应用和运营服务，业务覆盖了税务、党政、交通、金融、能源、医卫、安检、信访、应急、工商、公用事业等多个国民经济重要场景。具体业务包括三类：自主软件、行业解决方案及软件服务业务。

公司股权结构：

二、【投资逻辑】

1.中国电子对公司战略关注度持续提升，完成中标软件和银河麒麟的整合。

公司大股东中国电子作为国家电子信息央企，2019 年，为顺应国内信创产业发展需要，中国电子开始推动公司旗下的软件资产整合。12 月 2 日，中国软件宣布整合旗下的中标软件、天津麒麟两大子公司，并出资设立新公司，将打造统一的国产Linux 操作系统。按照合并方案，天津麒麟增加注册资金，对中标软件股东发行股份，换股收购所持有的中标软件全部股份。收购完成后，中标麒麟成为天津麒麟的全资子公司，天津麒麟随后改名为麒麟软件，中国软件在其中持有 46%的股权。2020 年 3 月，相关交易正式完成。整合以后的麒麟软件，有望在操作系统领域形成合力，通过对市场、生态和技术的捏合，解决国产操作系统从可用到好用的问题。大股东中国电子也在积极协调与地方政府、高校等方面的资源，为麒麟软件提供政策、人才、资金等方面的支持。

天津麒麟换股收购中标软件

2.“本质安全”生态建设逐步完善，信创市场竞争力开始凸显。

中国软件作为中国信息领域的国家队，持续在加大该领域的投入，形成了从底层网络，到中间层操作系统、数据库，再到上层基础应用领域的相对完整的安全可控产品体系，为消解国家信息系统底层的“本质”威胁，正在发挥积极作用。公司作为国产操作系统的重要力量，非常有潜力成为国内信创产业的核心。目前，公司操作系统产品对底层可以支持飞腾、龙芯、鲲鹏、申威等主流处理器，对上层也吸引了很多如网络安全、办公等应用企业参与。同时，公司与中国长城、航天 706 所（北京计算机技术及应用研究所）、浪潮、联想、宝德等企业都有着紧密的合作，共同担当起信创产业发展重任。

中国软件信创产业生态

3.受益于信创工程，公司收入、盈利均实现高速增长。

随着国家对网络安全重视程度的提升，国产基础软件进口替代需求提升明显，公司凭借着其完整的产品布局，持续在信创工程实施过程中得益。公司操作系统有两大品牌——中标麒麟和银河麒麟。2019 年，为更好的支持信创产业发展，国内操作系统整合的步伐开始启动。2019 年，中国电子、武汉深之度、南京诚迈科技、中兴新支点等操作系统厂商联合成立了统信软件，提出打造中国操作系统创新生态。同年，中国软件旗下两大“麒麟”宣布合并。整合后的麒麟软件依然是双品牌运营，2019 年，两个“麒麟”均有着良好的表现。

银河麒麟和中标麒麟在整个国内信创市场上的合并市场份额超过 90%，是党政军信创领域国产操作系统的旗舰。2019 年，中标软件（主要产品为中标麒麟操作系统）实现营业收入 1.52 亿元，同比增长 92.4%；实现净利润 6584.38 万元，较上年实现扭亏。同期，天津麒麟实现营业收入 1.96 亿元，同比大幅增长 216.13%；实现净利润 6711.76 万元，同比增长 8.76 倍。

4.信创工程提速，麒麟操作系统面临发展契机。在 2020 年信创提速的这一年，Win7 的停服也给国产操作系统带来了新的机遇。Win7 的停服，可能提高国产化操作系统的替代速度，政府、重点行业的应用会增多。麒麟软件的操作系统产品正在针对三个方向发力，从根本上解决国内的设备安全性问题，其中通用产品线就有望实现对微软产品的逐步替换。公司目前对标的是微软 Windows，支持 4 种架构 6 大国产 CPU，同源构建内核、核心库和桌面环境，提供完全一致的用户体验。2020年推出 V10 产品，2024 年推出 V11；到 2021 年公司将推出支持多云/混合云、智能运维V4U2 版本，2022 年推出支持微服务、云原生的 V5 版本；5 年内在 V5 版本的基础上，实现系统的智能化、硬实时化。