长期来看，工业富联的入股对鼎捷软件是一个重大利好，但是公司已有的风险和隐患无法掩盖。

本刊记者 启凡／文

2020年上半年，鼎捷软件（.SZ）实现营业收入6.02亿元，同比下降8.35%；实现归属于上市公司股东的净利润-1474万元，同比下降136.66%；归属于上市公司的扣除上市公司非经常性损益后的净利润为-2329万元，同比下降173.04%。

对于此次亏损，鼎捷软件的解释为，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，同时面对不确定性风险增加，企业客户紧缩支出等不利因素，对公司经营产生影响，导致营收和净利润出现下滑。

7月5日晚，鼎捷软件发布公告，公司股东Digital China Software(BVI）Limited（DC Software）拟将其持有的鼎捷软件15.19%的股份，全部以协议转让的方式转让给工业富联（.SH），转让价格为14元/股，股份转让价款总计人民币5.6亿元。

同时，鼎捷软件股东TOP PARTNER HOLDING LIMITED、新蔼咨询、孙蔼彬先生、叶子祯先生与工业富联达成一致行动人关系。股权转让后，工业富联及其一致行动人将合计持有鼎捷软件22.85%的股份，成为公司第一大股东。

工业富联的入股对公司而言无疑是利大于弊，这是对鼎捷软件在工业ERP行业的认可和肯定。

受到此消息影响，鼎捷软件股价从2020年7月3日的收盘价13.95元/股一路上涨到8月10日的最高价40.64元/股，短短一个月的时间最大涨幅高达191.33%，目前的估值已经高达70倍以上。但是，任何的利好要想长久都需要有稳定的业绩作为支撑，而公司在没有足够的业绩支撑的基础上，股价已经暴涨近2倍，这是否反应过度？

营收增速缓慢

鼎捷软件所处行业为制造业ERP软件提供商，公司目前产品线分为三大类，第一类为ERP类产品，第二类为MES类产品，第三类为云产品和工业APP。ERP软件按不同标准可以划分为不同类别，按应用行业可分为制造业ERP、流通业ERP、电力行业ERP、能源业ERP、金融业ERP、建筑业ERP、媒体业ERP等。

2018年，中国ERP软件行业中，制造业ERP仍占主导地位，市场份额占比为41%；其次是流通业，市场份额为18%；其余行业市场份额均在9%以下。根据前瞻产业研究院预计，2019年，中国制造业ERP软件市场规模有望达到110亿元左右，到2024年，制造业ERP软件市场规模约为202亿元，年均复合增长率在12%左右。

CCID《2017年中国智能制造产业ERP软件产品深度研究报告》数据显示，2017年在大陆地区智能制造ERP市场，鼎捷软件依靠在生产制造ERP市场的传统优势以及对智能制造ERP方案应用服务的专注，以14.7%的市占率领跑国内本土厂商。

但在整个制造业ERP软件市场来看，依然是以外资为主导。2017年制造业ERP市场中，SAP占比22%，Oracle占比16%，鼎捷软件占比14.7%，用友网络（.SH）占比11%，浪潮软件（.SH）占比7%。

虽然在本土厂商竞争中，鼎捷软件的市场地位占有优势。但近几年，公司增长非常缓慢，这与公司的战略选择息息相关。

在2015年年报中，鼎捷软件对未来战略有这样一段阐述：公司基于制造业、流通业的市场发展趋势，及既有的行业优势，围绕“智能制造”、“全渠道零售”、“微企互联网”三大战略方向，订定“一线、三环、互联”的发展战略，紧抓“中国制造2025”、“工业4.0”、“生产力4.0”、“互联网+”等发展的有力时机，立足主营业务，开展各项工作。

“一线”是以改善管理提升效率为发展目标，助力企业客户实现数字价值；“三环”是以聚合产业资源促进联动为发展目标，提供用户、系统、设备相连的智能化平台和数据信息服务；“互联”以整合资源跨界融合为发展目标，打造工业互联网生态圈。这意味着公司将会向更加专注和聚焦的方向发展。

而在此时期，用友网络、金蝶国际（0268.HK）等公司都全力向“云”转型，与竞争对手相比，鼎捷软件选择了不同的发展战略。聚焦有聚焦的优势，它可以使产品更加专业化，但与此同时不能忽视发展速度放缓所带来的隐患。

2015-2019年，鼎捷软件的营业收入分别为10.2亿元、11.4亿元、12.16亿元、13.42亿元、14.67亿元。同期，用友网络分别为44.51亿元、51.13亿元、63.44亿元、77.03亿元、85.1亿元，金蝶国际分别为19.77亿港元、21.61亿港元、28.37亿港元、32.89亿港元、38.06亿港元。

近五年时间，用友网络整体增长91.19%，金蝶国际整体增长92.51%，而鼎捷软件只增长了43.82%，鼎捷软件的增长速度明显落后于主要竞争对手。

更危险的是，鼎捷软件的自制软件的增长率。公司自制软件的毛利率为100%，是盈利能力最高的产品。2015年为3.66亿元，而2019年，公司自制软件的收入为4.5亿元，五年时间只增长了22.96%。毫无疑问，增长问题是鼎捷软件未来的隐患之一。