2021-11-09中银国际证券股份有限公司杨思睿对超图软件进行研究并发布了研究报告《具元宇宙底座能力，业绩与景气度快速向上》，本报告对超图软件给出买入评级，当前股价为28.78元。

超图软件()

近期， Facebook 公司更名为 Meta，元宇宙行业再迎催化。公司具备元宇宙底座技术，受益于行业景气度提升； 前三季度实现营收 11.6 亿（+21.3%）、净利润 1.9 亿（+31.5%）， 业绩符合预期。 维持买入评级。

支撑评级的要点

掌握元宇宙底座技术，景气度骤升。 Roblox 上市、 Facebook 改名 Meta，“元宇宙” 迅速升温，其是基于 VR/AR、 AI、 GIS 等技术构建包含现实世界的数字化复制物。公司三维 GIS 技术和 Unity 引擎合作，适合在元宇宙中进行数字化地理映射， 是元宇宙底座技术，将受益于行业进入爆发期。

业绩稳扎稳打，增长符合预期。 公司第三季度实现营收 5.4 亿（+23.9%）、净利润和扣非净利润为 1.4 亿（+30.9%） 和 1.3 亿（+25.6%） ，延续了上半年增速， 符合预期。 整体毛利率为 57.9%， 较中报有 5.6pct 提升。 费用率基本持平，反映业务质地保持稳定。 应收账款较年初增加 38.9%， 主要与政府客户结算季节性因素有关，也反映 Q4 增长具备较好基础。

房产税政策含催化预期， 三维中国和华为生态圈持续助力。 传统业务方面受潜在房产税等政策利好， 对应自然资源确权登记系统、不动产登记等项目将延续优势， 也使得目前在手订单充足。 抓住 2D 向 3D 的升级和国产软件替代商业机遇，公司一方面进行实景三维中国的建设试点项目，积极推动数据建库和数据管理，另一方面推动分布式数据管理的升级，减轻国产 GIS 软件替代的压力，并加入华为的鲲鹏生态系统， 与华为运营商 BG、企业 BG、云 BG 开展广泛合作， 拓宽了国产 GIS 软件的增长空间。

估值

维持 2021-2023 年净利润为 3.1 亿、 4.2 亿和 5.6 亿的预测， EPS 为 0.63 元、0.87 元和 1.14 元，对应 PE 为 41X、 30X 和 23X， 公司 GIS 业务增长有保障，元宇宙行业热度快速提升， 当前估值较低， 维持买入评级。

评级面临的主要风险

政府投入波动； 元宇宙应用落地较久远

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.75；证券之星估值分析工具显示，超图软件（）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。